『咖啡館獨家』 高級優先擔保債一覽 低波動收息

『咖啡館獨家』 高級優先擔保債一覽 低波動收息

店長在買債券之前都習慣先研究債券的使用說明書(Prospectus),

裡面詳細記錄了該檔債券的到期日,票面利率,贖回條款等等重要訊息。

一般來說,店長偏好的公司債券都是屬於Senior Secured/Unsecured bond,

順位更高的Bank loans 只有銀行能跟公司交手到,而順位較低的次順位債Subordinated debt 就是ETD (交易所交易債券)

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Senior Secured/Unsecured bond 從字面上就可以猜到主要在於有沒有擔保品,

買房子跟銀行做貸款時,為什麼銀行願意借錢給你? 就是因為你用了房子做擔保

當你無力償還貸款利息時,相當於就是違約了,債權人—銀行就可以將房子變賣來償付

其實公司借款跟我們一般人借款的方式很像,只是方法更多了一點,下面整理擔保債券的幾種公司債方式

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案例1.  BROOKFIELD PROPERTY REIT 5.750% Senior Secured Notes due 2026

這是布魯克菲爾德資產管理旗下的房地產投資信託所發行票面利率5.75%,2026年到期的高級優先擔保債券

BROOKFIELD PROPERTY REIT擁有143個辦公物業,總面積接近1億平方英尺。

在主要的門戶市場,包括紐約,倫敦,多倫多,洛杉磯,悉尼和柏林。BPY還擁有123個主要零售物業,總面積約為1.2億平方英尺。

從FINRA網站中提供的資訊並不多,為了知道究竟是用什麼做抵押,我們透過債券的公開說明書(Prospectus)來研究多一點

這是公開說明書的第一頁,

布魯克菲爾德房地產投資有限公司,BPR CUMULUS LLC, BPR NIMBUS LLC和GGSI SELLCO,LLC, 作為發行人, 此處指定的擔保人

有了,這應該是一檔透過第三方公司做擔保的高級優先擔保債券,但繼續看下去

另外說明這是一檔可贖回的債券,在說明書中有詳列不同年份的贖回價格,

分別是在2022年贖回價格102.875,2023年101.438%,在2024年後就是用票面價贖回了。

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再來直接看簽名,在下方檔案中可以明顯看到保證人(Guarantor)的關鍵字,主要都是由GGP為主

GGP是什麼公司?

GGP全名General Growth Properties 是今年才被BROOKFIELD PROPERTY REIT 收購成為子公司的零售房地產投資信託

用子公司當擔保人? 這不是在耍老千? 這樣就可以從unsecured bond 轉變成secured bond

從公司第三季的財務報表中發現,由於這檔是擔保債券,所以借款利率5.75%比跟銀行做抵押貸款的都還的高

一般會用母公司做擔保,我猜測他會用子公司做擔保是因為其特殊的公司設計。

不過BROOKFIELD PROPERTY REIT的母公司 Brookfield Asset Management持有約50%的BRP股份,變相的也是一種擔保了。

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案例2.  ADIENT US LLC, 7.00% SENIOR FIRST LIEN NOTES DUE 2026

這一檔是由ADIENT的美國分公司發行的票面利息7%,2026年到期的高級優先擔保債

ADIENT 為全球最大的汽車座椅製造商,佔全球市場收入的三分之一,並為2500萬輛汽車提供零部件。

在全球33個國家的230個工廠和設施運營,員工75000名。

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從債券的公開說明書去挖掘更多資訊,ADIENT US LLC發行,擔保人是Guarantor party

共發行了8億美金,而中說明書中可以看到該檔債券的正確名稱是 SERIOR FIRST LIEN NOTES DUE 2026

FIRST LIEN 的中文叫「第一留置權」,簡單來說就是當你用房子先向A銀行抵押貸款,之後又做二胎跟B銀行做貸款,

那麼當你欠款還不出來時,A銀行有第一優先權將房子拍賣,償還A的借貸後,才償還B的借貸

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這一檔債券也是有贖回條款的,在2022年前贖回價格為103.5%,2023年101.75%,在2024年之後就是票面價了。

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交易完成日期後的30天內(或抵押擔保人全權決定的較晚日期,或定期貸款抵押人可能已根據定期貸款信貸協議同意的較晚日期)

公司和擔保人應將公司和擔保人擁有的以下股權交付給定期貸款抵押擔保人:

擔保品為母公司Adient以及旗下子公司的股權,從說明書上來看共有12項

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對於Senior Secured bond 比較多理解之後,之後就比較清楚究竟是抵押了什麼,以及子公司與母公司的關係。

繼續以ADIENT為例子,從債券查詢的網頁中可以發現,目前ADIENT有發行兩檔債券,

1. ADIENT GLOBAL HLDGS LTD  發行的 票面利率 4.875% / 到期日 2026年的 Senior unsecured bond  到期殖利率約7.62%

2. ADIENT US LLC 發行的 票面利率 7% /到期日 2026年的Senior secured bond (剛剛介紹的)/到期殖利率約5.5%

就算ADIENT GLOBAL HLDGS LTD貴為母公司,而ADIENT US LLC 只是旗下負責北美部分的分公司,然而因為有擔保的關係,

子公司的到期殖利率還相對較小,顯示投資人對ADIENT US LLC 只較為看好

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目前店長有購入的是ADIENT US LLC的公司債,當初買入價約105元左右,當期殖利率約6.67%

雖然買入價高於票面價5%,但若公司2022贖回需要付出103.5元,我領了三年約21元再扣掉損失1.5元還有19.5元

計算下來每年還是有6%左右的報酬,比起定存來說好上許多。

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